P62 » EUA devem evitar recessão e ter ‘pouso suave’ em 2024, mas riscos permanecem

Os Estados Unidos podem alcanar um pouso suave e evitar uma recesso ou forte desacelerao da economia em 2024, afirmam analistas consultados pelo Broadcast (sistema de notcias em tempo real do Grupo Estado) no encerramento de 2023. Entretanto, diversos riscos ainda rondam a atividade econmica norte-americana e ameaam o que poderia ser um grande feito histrico para a maior economia do planeta.

As projees para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos em 2024 variam de 1,1% a 2,1%, entre os especialistas consultados pelo Broadcast, em uma desacelerao que deve acompanhar o processo de desinflao.

Nos seus respectivos relatrios, a Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) e o Fundo Monetrio Internacional (FMI) projetam crescimento de 1,5% para os EUA em 2024.

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Em nota, a Capital Economics avalia que ainda h uma incerteza considervel em seu cenrio base, mas h uma convico relativamente alta de que o ndice de preos de gastos com o consumo (PCE, na sigla em ingls), medida preferida de inflao do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) se aproximar bastante da meta de 2% na metade de 2024. Mas at pequenos erros nessas projees poderiam levar a diferentes caminhos na poltica monetria do Fed. E existe o risco de que a economia continue com uma performance bem acima do esperado, com o consumo domstico protegido por poupanas excessivas, prev a consultoria.

Entretanto, h a expectativa de que as poupanas excessivas e outros efeitos defasados da pandemia responsveis por sustentar o crescimento acima da tendncia em 2023 desapaream ao longo de 2024, observa o economista da Kinea Investimentos, Andr Diniz. Ele acredita que o mercado de trabalho robusto e o ritmo elevado de gerao de empregos, correspondentes a cerca de 70% do PIB americano, devem se normalizar, o que tambm pressionar o consumo domstico.

Estamos falando de uma renda real que cresceu um pouco abaixo da tendncia de um ponto de vista histrico em 2023, enquanto famlias e empresas lidam com taxas de juros altas e uma alavancagem mais cara de dvidas, explica Diniz. Mas no estamos falando de uma recesso, tendo em vista que o Fed est realizando um aumento dos custos de financiamento muito controlado at o momento. No cenrio base da Kinea, o ano deve comear com uma inflao estvel e resiliente acima da meta do BC americano, em torno de 2,5% a 3%, at convergir lentamente ao longo do ano em direo aos 2%, quase em linha com o previsto pelo Fed.

Em seu relatrio de projees, a equipe tcnica do BC norte-americano prev alta de 1,4% no PIB em 2024, acompanhado por alta na taxa de desemprego a 4,1% e reduo lenta da inflao a 2,4%. No horizonte do Fed, a inflao alcanar 2% apenas em 2026.

Chefe do Centro de Estudos Monetrios do FGV-Ibre e ex-diretor do Banco Central do Brasil, Jos Jlio Senna analisa que o pouso suave desejado pelo Fed uma possibilidade em 2024. Parecia impossvel quando o ciclo de aperto monetrio comeou, porque vrios estudos empricos mostram que vrios perodos de queda acentuada da inflao foram acompanhados por uma recesso. E agora, com a inflao bem prxima da meta, no d para negar esta possibilidade, embora seja cedo para afirmar, observa.

Euforia nos mercados

A perspectiva de um pouso suave nos Estados Unidos provocou uma euforia nos mercados financeiros, especialmente aps o Federal Reserve sinalizar a possibilidade de cortes de juros em 2024, na deciso monetria de dezembro. Com o otimismo, o mercado acionrio norte-americano entrou em um rali que impulsionou o Dow Jones ao seu maior nvel histrico e levou o S&P 500 a registrar sua maior sequncia de ganhos. Em relatrio, o Goldman Sachs prev que o desempenho da economia americana em 2024 permitir um crescimento de 5% dos lucros das empresas.

Na Kinea, Diniz separa as previses entre a parte estrutural e a cclica do mercado acionrio. Para ele, setores sensveis desacelerao do consumo no tero boa performance, enquanto empresas ligadas a temas de longo prazo, como inteligncia artificial, tendem a performar melhor. Globalmente, as bolsas que sero mais beneficiadas devem ser as emergentes, incluindo a do Brasil, ao passo que economias desenvolvidas cortem os juros, prev.

Motinho, da Ebury, tambm v oportunidades para emergentes no cmbio, como resultado do carry trade. Ele projeta que o dlar entrar em 2024 em uma posio mais fraca. Quando comparamos, por exemplo, com o real brasileiro, nossa moeda seguir como motor de maior fora na transmisso de juros, contanto que o Copom no acelere o ritmo de cortes, avalia.

Sobre o mercado de Treasuries, o consenso entre os analistas consultados pelo Broadcast de que a volatilidade reduzir consideravelmente em 2024, junto a um forte recuo nos rendimentos, medida que o Fed inicie o relaxamento monetrio. Contudo, a situao fiscal permanece um risco de volatilidade para os juros devido ao alto nvel de emisses pelo Tesouro americano, o que, na viso de Diniz, poderia dificultar a absoro dos ttulos pelo mercado.

Embora no veja o fiscal como catalisador principal dos rendimentos, Jos Jlio Senna, do FGV-Ibre, avalia que o nvel da dvida pblica atual traz insegurana para investidores e no espera correes oramentrias no curto prazo. Ainda existem muitos gastos ligados transio energtica, seguridade social e defesa, com estmulos pesados para infraestrutura. No h sinal de consolidao fiscal, afirma.

E a recesso?

No incio de 2023, a maior parte dos analistas previa uma recesso econmica nos Estados Unidos em algum ponto do ano passado. Este no o cenrio predominante para 2024, mas analistas da Mizuho analisam que ainda pode ser necessria uma contrao da atividade econmica para que o BC americano consiga de fato controlar a inflao.

O Wells Fargo tambm v esta possibilidade e projeta que pode ocorrer uma recesso leve em 2024, embora j no tenha a mesma convico de que essa previso vai se confirmar como anteriormente.

Entre os riscos que podem levar a uma recesso ou desacelerao mais forte da economia, Motinho ressalta a possibilidade de um ciclo rpido de flexibilizao do Fed e as eleies nos Estados Unidos ainda que o impacto da disputa presidencial deva ser maior em 2025. Diniz destaca, do lado domstico, uma desacelerao inesperadamente rpida do emprego e, do externo, as incertezas quanto s tenses geopolticas, que classifica como difceis de antecipar.

Senna tambm aponta riscos geopolticos como um dos centrais, citando como exemplo uma possvel expanso do conflito entre Israel e Hamas ou a situao entre Venezuela e Guiana, com inclinao do presidente Nicols Maduro em direo Rssia. E vale lembrar que o pouso suave ainda um pouso. Logo, o resultado no ser to maravilhoso para as empresas e prevejo uma desacelerao nos lucros e menor mpeto de valorizao em 2024, embora seja difcil prever os movimentos do mercado acionrio, alertou.

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