Uma escolha surpresa para liderar o Banco do Japão enfrenta uma escolha difícil

Nos últimos meses, muitas pessoas foram mencionadas como possíveis substitutos de Haruhiko Kuroda, o antigo governador do Banco do Japão, que liderou o experimento de uma década do país com dinheiro ultrafácil e taxas de juros baixíssimas.

Kazuo Ueda, o homem oficialmente nomeado para o cargo na terça-feira, não estava entre eles.

Mas é Ueda, se for aprovado pelo Parlamento, que assumirá o cargo de governador sob intenso holofote, enquanto os mercados ao redor do mundo buscam qualquer sinal de mudança na política monetária da terceira maior economia e maior credora do mundo.

Ueda, de 71 anos, será o primeiro acadêmico no período pós-guerra a se tornar o principal líder do banco central, uma posição normalmente reservada a um burocrata do ministério das finanças ou do próprio banco.

É uma tarefa nada invejável: ao longo do ano passado, o aumento da inflação e a desvalorização do iene testaram o firme compromisso do Japão com a flexibilização monetária, incluindo um gigantesco programa de compra de títulos destinado a manter as taxas de juros baixas.

Desde o verão passado, o Japão tem sido um caso atípico entre os principais bancos centrais do mundo, que aumentaram acentuadamente as taxas de juros em um esforço para conter a inflação. Os falcões fiscais pediram que o governo japonês recuasse em suas políticas monetárias, que, segundo eles, forneceram muito pouco retorno e transformaram o governo em um perdulário. Os especuladores financeiros também tentaram forçar o banco a abandonar sua posição, esperando lucrar se o banco recuar.

Em dezembro, Kuroda surpreendeu os mercados ao elevar o teto dos rendimentos dos títulos, aumentando efetivamente as taxas de juros. A medida, que Kuroda disse ter como objetivo melhorar o funcionamento dos mercados de títulos, apenas aumentou a especulação de que o banco estava planejando uma grande mudança de política.

Os custos resultantes foram substanciais: em janeiro, o Banco do Japão teve de gastar quase US$ 179 bilhões em compras de títulos destinados a manter as taxas de juros em seu nível preferencial.

A decisão de continuar com a política agora caberá a Ueda.

Como ele irá proceder é uma questão em aberto, mas seu histórico sugere que é improvável que ele faça mudanças repentinas. Há alguns anos, como membro do conselho de política do banco, ele foi um dos primeiros a apoiar as ideias econômicas não convencionais que agora guiam o Japão.

Os mercados podem não estar familiarizados com ele, mas ele é conhecido como um pensador profundo e deliberado com “credibilidade acadêmica incrível”, disse Jesper Koll, diretor da empresa de serviços financeiros Monex em Tóquio.

“Existe um prêmio pela reflexão, um prêmio pelo pensamento, em vez de um prêmio por vitórias rápidas e ação imediata”, disse Koll. “O sinal nº 1 é que não há urgência em fazer nada radical e, ao mesmo tempo, há abertura para começar a fazer as coisas de uma nova maneira.”

Não está claro como o Japão poderia reverter graciosamente políticas de longa data que se concentravam em aumentar a inflação que estava estagnada por décadas antes da pandemia. A teoria era que o dinheiro barato encorajaria um aumento modesto na inflação que estimularia os lucros corporativos. Isso se traduziria em salários mais altos para trabalhadores que não viam seus salários subirem há anos. Com mais dinheiro no bolso, gastariam mais, criando um ciclo virtuoso.

Esse objetivo, no entanto, tem sido ilusório e caro. Na última década, o Banco do Japão comprou mais de 50% de todos os títulos do governo em circulação e se tornou um dos maiores participantes do mercado de ações japonês. Empresas e famílias tornaram-se dependentes de empréstimos a juros baixos; muitos proprietários têm hipotecas de taxa variável, que aumentariam junto com qualquer aumento nas taxas de juros.

A inflação está agora em seu ponto mais alto em 40 anos, mas Kuroda e outros argumentam que os aumentos de preços são causados ​​por fatores temporários – um iene fraco e interrupções na cadeia de suprimentos – e não a demanda crescente que o banco procurou estimular.

Como o banco procede não é apenas uma preocupação doméstica. O curso da política monetária japonesa tem implicações significativas para as muitas nações que consideram o país um grande investidor e credor.

Os mercados de todo o mundo passaram meses procurando sinais sobre a substituição de Kuroda, esperando por uma dica sobre o futuro do banco.

Mas na última sexta-feira, quando o Nikkei Shimbun, um diário de negócios japonês, deu a notícia da escolha de Ueda, o furo foi uma completa surpresa para os observadores do Banco do Japão em todos os lugares.

Durante meses, a especulação concentrou-se principalmente em dois candidatos. Nas últimas semanas, o dinheiro esperto havia caído nas mãos do braço direito de Kuroda, o vice-presidente do banco, Masayoshi Amamiya.

Um dos arquitetos da atual política monetária do Japão, o Sr. Amamiya era amplamente visto como um par de mãos seguras – provavelmente não faria nenhum ajuste súbito e potencialmente desestabilizador na política atual. Ele também era considerado a escolha favorita da poderosa facção política conservadora, uma vez chefiada pelo ex-primeiro-ministro Shinzo Abe.

Apesar do assassinato de Abe no verão passado, o grupo continuou sendo uma força motriz na política partidária do governo e um forte defensor das medidas extraordinárias de flexibilização monetária introduzidas por Abe depois que ele assumiu o cargo em 2012.

As preferências desse grupo provavelmente foram um fator importante na escolha de Ueda pelo primeiro-ministro Fumio Kishida, de acordo com Takehide Kiuchi, economista executivo do Nomura Research Institute. O Sr. Kishida provavelmente procurou um candidato que seria “aceito pelos conservadores do LDP que se opõem às revisões da flexibilização monetária”, disse ele, referindo-se ao Partido Liberal Democrático, no poder.

Espera-se que Ueda “analise calmamente os efeitos e efeitos colaterais de políticas monetárias individuais e implemente cuidadosamente as medidas necessárias para mitigar os efeitos colaterais”, disse Kiuchi.

O Sr. Ueda formou-se com um Ph.D. em economia pelo Instituto de Tecnologia de Massachusetts, onde dividiu orientações de dissertação com Ben Bernanke, que se tornou o presidente do Fed. O Sr. Ueda lecionou na Universidade de Tóquio e na Kyoritsu Women’s University, onde trabalha atualmente.

Ele atuou no conselho de políticas do Banco do Japão de 1998 a 2005. Quando ele ingressou, o banco havia acabado de obter independência estatutária, e Ueda foi fundamental para impulsionar a inovação da instituição, disse Gene Park, professor de ciência política na Loyola Marymount University em Los Angeles, que escreveu sobre o Banco do Japão.

No conselho, Ueda foi uma das primeiras pessoas a reconhecer os possíveis perigos da deflação e a sugerir uma resposta com medidas pouco ortodoxas, disse Park. O Sr. Ueda foi um dos primeiros a apoiar o estabelecimento de uma meta de inflação específica e moldar as expectativas públicas sobre aumentos de preços por meio de um processo chamado de orientação futura. Posteriormente, o banco incorporou ambas as ideias em sua estrutura de políticas.

Em 2000, Ueda foi um dos dois membros do conselho de política do banco que votou para continuar sua experiência com taxas de juros zero.

“Naquela época, ele era, na verdade, o único membro do conselho de política monetária que era um verdadeiro especialista em política monetária”, disse Park, acrescentando que estava “lutando contra a corrente”.

Mais recentemente, ele enfatizou a importância de uma abordagem cuidadosa para mudar a política monetária do país. “É necessário que o Banco do Japão estabeleça uma política de saída” de sua atual estrutura pouco ortodoxa, escreveu ele no Nikkei em julho. Ele foi menos claro, no entanto, sobre quando ou como isso pode acontecer.

Falando a repórteres após a notícia de sua nomeação na sexta-feira, Ueda disse sentir que “as políticas atuais do banco são apropriadas”.

No entanto, muitos especialistas acreditam que ele fará uma ampla revisão do quadro monetário existente.

Se alguém está pronto para o cargo, é Ueda, considerado nos círculos acadêmicos uma das maiores mentes econômicas do Japão, disse Paul Sheard, ex-economista-chefe da S&P Global, que conhece Ueda há décadas.

“As apostas são muito, muito altas no momento”, disse Sheard. “Espero que a história olhe para trás em seu governo e diga que este foi o governo que foi capaz de desviar a política monetária daquele território não convencional de combate à deflação e levar as coisas de volta a algo que parece um pouco mais normal.”